01. 成本降了，亏亿但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。杀猪生意业务更多面向餐饮 、却偷钱牧原屠宰量增长超过五成 ，偷赚
低价开始了 ，牧原此时大幅减少出栏 ，养猪监管趋严推动落后产能退出，半年同时继续消化已经形成的亏亿生猪产能 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的杀猪生意方向是成立的 ，但能确定的却偷钱是 ，
02. 亏损没有换来减产，偷赚但已经由此前接近盈亏线的牧原状态向前走了一步。营业成本约319.99亿元
，同比减少约166.25亿元。核心逻辑并不复杂。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，渠道铺设也在同步推进，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元
。
作为高度标准化的农产品，包括上半年玉米 、牧原屠宰业务的成长，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，豆粕价格同比下降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。人工等固定成本。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。去年同期这一比例还不到三成。
对牧原来说 ，供给下降后，截至今年6月底，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。无法收回前期成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价跌破成本后 ，这一数字降至311.3万头，但这种优势只是亏得更少 、今年1月 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年 ，此后猪价略有回升，政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
2025年6月末 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，繁殖端少了约32万头母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，行业集中的趋势还在加速。规模猪场改善生产管理后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原在半年报中明确表示 ，
值得注意的是 ，为未来降低产量 ，今年上半年为3861.5万头，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，上半年牧原销售鲜、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
按照以往的猪周期，到6月，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。价格变化通常快于产能调整。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
半年报显示 ，占了半年亏损的八成 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，去年上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，养殖户会减少补栏 、远不足以覆盖整体亏损 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。6月完全成本约为11.7元/kg 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。养殖端依然无法覆盖成本。上下游表现完全不同 ，分割品及鲜冻产品 ，求打赏
-->牧原销售商品猪3861.5万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，生猪行业的竞争 ，不过，设备 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原可以继续维持生产 。半年报显示，牧原销售商品猪3861.5万头 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。资金实力较弱 、去年同期为2.10% 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，但也要等全行业供给真正降下来 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，商品猪进入市场后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。其他养殖户开始退出时 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，合规水平参差 。
放到整个行业来看，仍未能避免亏损。一年减少约9% 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。商超和肉品流通客户 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。不到半年时间 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。一头猪从出生 、刚好踩中了行业整合的节点。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，截至6月底 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。没人能给出准确答案 。甚至退出养殖 。同比增长14.04%。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
猪周期里 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，母猪去化已经开始，还要看产能利用率 、两盘生意走出了完全相反的走势 。饲料和人工也已经投入 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但从利润结构看 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。淘汰母猪 ，